成本末端承托、库存持续上升年初以来，有关电解铝供给侧改革的消息不绝于耳，使得铝价在整个有色板块中展现出最差。4月来国内大宗商品呈现出广泛消息传递走势，但沪铝在13500元/吨上方受到显著承托。后市在去生产能力政策明确落地及电解铝成本末端企稳下沉等因素的综合影响下，铝价整体将保持偏强格局。

操作者上，建议在13500元/吨附近的前期支撑位布局多单。电解铝供给侧改革持续前进，承托铝价下行4月中旬，国家发改委、工信部、国土资源部和环保部四部委牵头公布了《清扫整顿电解铝行业违法违规项目行动工作方案》。为号召政策声援，新疆、河南、山东及四川等地相继实施电解铝去生产能力明确实施方案。自此，时隔煤炭、钢铁供给侧改革取得阶段性成果后，电解铝供给侧改革也月拉开序幕。

从工信部公布的合乎《铝行业规范条件》三批企业名单电解铝生产能力的统计资料结果看，电解铝合规生产能力为2987万吨。此外，根据亚洲金属网统计资料，约有1067万吨电解铝生产能力申请齐全，只是并未在工信部备案。

据此计算出来，目前已竣工合规生产能力约为4054万吨。融合目前全国已竣工总生产能力4550万吨，推算出违规生产能力约在490万吨，其中还包括320万吨左右的运营生产能力和170万吨左右的竣工并未投产生产能力。在中央极力推展去生产能力大背景下，预计在10月15日前后将基本已完成对违规生产能力的清扫整顿。

这将很大提高中国乃至全球电解铝供需格局，承托铝价更进一步下行。成本末端企稳回落在电解铝生产成本包含中，电力、氧化铝及预焙阳极总计占到比相似85%。2月以来，由于氧化铝产量增幅较慢，经常出现供大于求的局面，促成氧化铝价格大幅度消息传递，至5月上旬，价格已跌到至2300元/吨。由于多达350万吨氧化铝生产能力因暴跌成本线投产检修，变换下游电解铝的高开工率和环保拒绝，氧化铝供应不足局面将较慢获得提高，氧化铝价格未来将会企稳声浪。

从电解铝的成本末端分析，动力煤在经过去年供给侧改革之后，秦皇岛煤价已从4月初的686元/吨暴跌至558元/吨。但在未来环保趋严以及夏季消费旺季预期下，动力煤价格更进一步暴跌空间十分受限。不受环保限产因素的影响，一季度以来预焙阳极和氟化铝的价格始终保持结实，特别是在是阳极碳素，在2+26冬季供暖限产政策中，商用预焙阳极或将经常出现软紧缺，供应紧绷将是未来一段时间的主旋律。

总体来看，随着氧化铝和动力煤价格暴跌企稳，再加预焙阳极环保限产预期的不存在，电解铝的生产成本将逐步下沉，其价格运营中枢不受成本承托将更进一步压低。原铝全球供应紧缺根据WBMS近期数据，2017年13月，全球电解铝市场需求减少8.26%至1505万吨，同期全球电解铝供应快速增长7.2%至1469万吨。

由此估计，今年前三个月全球电解铝供应紧缺35.6万吨。从2016年全年看，全球电解铝供应紧缺112万吨，由此解释全球电解铝供需整体上保持凸均衡格局。

中国作为贡献全球近54%原铝供应的第一生产大国，环保末端日益严苛的掌控变换供给末端结构性改革的实行，将使得本就正处于凸均衡格局的全球原铝市场更进一步走俏。此外，从市场需求末端来看，铝合金下游应用于日益普遍，以新能源汽车为代表的汽车领域堪称沦为未来造就铝市场需求的新增长点。

可以预期，原铝的市场需求将保持稳定快速增长。库存方面，全球显性库存持续上升，其中LME库存持续增加，上期所库存增幅开始上升，国内现货库存开始上升。随着供应紧缺局面的持续，全球显性库存将之后上升，而国内库存也将开始呈现出季节性去库存。

全球库存的去化将有利于现货升贴水的回落，更进一步对铝价构成承托。综上所述，电解铝在供给侧改革大背景下，变换成本末端企稳以及全球库存上升，铝价将整体保持偏强格局。若后市因应去生产能力政策的实施，铝价将再现4月17日以来的脉冲式下跌。

操作者上，建议等候消息传递至13500元/吨附近布局多单，目标看至1450015000元/吨区间。

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